鸡猪联动

鸡价相继上涨，行业陷入全面盈利期。2015年10月起，毛鸡、商品代鸡苗和父闹佞种鸡同时开始上涨，其中商品代鸡苗价格率先在2016年1月底打破成本 线，毛鸡和父闹佞种鸡随后陷入盈利期，结束行业为期近4年的低迷期。截至3月3日，烟台地区苗鸡价格已上涨至4.60-4.90元/羽，毛鸡价格涨至 4.28-4.38元/斤。
　　祖代鸡引种缺口的兑现，重关漫漫有望加剧供养收缩。由于禽链产能的延迟与放大效应，13年祖代鸡的超高引种量至15年方才消耗殆尽，而15年年初因美国禽流感封关造成的引种缺口则在16年年初才反应到供应端。而各个祖代白羽鸡可供种国中，目前仅有荷兰已满意重关申请条件。农业部最快三月前往谈判考察。即使6月份开关顺利，以15年法国引种的经验来看，引种放量尚需三个月的缓冲期，则全年可大负荷引种的月份仅有3-4个月，预计全年引种量最多40-60万套，远低于行业正常生产所需要的100万套。行业供应收缩趋势仍将潞傍。
　 　生猪行业去产能导致肉类供应趋紧，提振肉鸡的替换性消费。根据我们的模型测算，白羽鸡行业就算对祖代、父闹佞种鸡均操作强制换羽，供养也仅增添44%， 毛鸡的供应富余也不足以填平猪肉供应的下滑缺口（4740万头猪相当于21亿羽鸡，约为16年全年肉鸡供应的50%），更不用说肉类的消费有重苏趋势。基 于此，我们判断16年鸡价大幅上涨、猪价潞傍追高是高断定性事件。
　　看好商品代鸡苗成为价格弹性大赢家。以过往猪鸡比的数据为参考，结 合我们对16年生猪均价17.63元/公斤的判断，保守预计毛鸡价格在4.4-4.8元/斤范围内，则养殖全产业链（从祖代种鸡到毛鸡出栏）的总利润为 2.55-4.55元/羽。从成本转嫁弹性、养殖光阴短易于投机、和养殖决心的机动性三方面分析，我们以为商品代鸡苗的价格弹性要大于父闹佞种鸡售卖和毛 鸡养殖环节。参考生猪产业链各个环节在多轮周期中的的弹性表现，商品代鸡苗所对标的仔猪环节表现出远超于二元母猪（对标父闹佞种鸡）、生猪（对标毛鸡）的 价格弹性。
　　投资建议：看好白羽鸡行业重苏下各环节的持续盈利。“白羽四杰”市值均不大，建议可打包配置。其中，基于商品代鸡苗价格弹性最大的逻辑，重点推荐民和股份(002234,股吧)（最纯正鸡苗股，当前估值相对便宜）、益生股份(002458,股吧)（鸡苗龙头、父闹佞种鸡业务超预期空间大）。目前鸡猪联动效应已经初步显现，建议也可以同步配置生猪板块。重点推荐：温氏股份（畜禽养殖“巨无霸”、扩张迅猛）、牧原股份(002714,股吧)（生猪养殖白马，扩张稳健）。