雏鹰农牧业绩快报点评：猪价继续看涨 雏鹰已跌出价值

　　事件描述

　　雏鹰农牧公开业绩快报

　　事件评论

　　2015年全年营收同增100%，净利扭亏，每股收益0.11元。2015年公司实现营业收入36.2亿元，同增105%;归属上市公司股东净利润2.16亿元，同比扭亏，每股收益0.21元。其中，单四季公司实现营业收入14亿元，同比增长112%，环比增长45.8%，净利润1.1亿元，同比扭亏，环比增长8.9%。EPS0.11元。

　　养殖行业的持续景气和雏鹰模式转型后获得的猪舍转让收入是公司业绩大幅提升的主要缘故。15年生猪全年均价15.3元/公斤，同增15.2%。仔猪均价31.7元/公斤，同增30.9%，虽然四季度生猪均价浮现小幅下滑，但公司生猪出栏量预计得到一定增长，集体预计公司15年生猪出栏量近200万头，同比增长65%。同时，公司对于雏鹰模式进行升级，通过对于原有猪舍的转让获得了一定的投资收益(前三季度猪舍转让利润为1.28亿)，使得公司业绩得到增长。此外，饲料原料价格的下滑使得公司养殖成本得到下降，也进一步增厚公司业绩。

　　猪价有望迎来长期景气。短期来瞧随着春节的附近猪肉需求有望进一步提升，且近期寒潮的降临使得猪肉收购受阻，猪价在节前或持续上涨，价格有望达18.5元/公斤。长期来瞧能繁母猪存栏或将呈现底部L型态势，生猪景气行情将保持较长光阴。集体预计16年生猪均价达17元/公斤，16年周期高点为19-20元/公斤。

　　我们以为，公司目前已跌出价值，主要基于：1、公司16年预计出栏生猪300万头，在生猪价格持续景气的背景下，预计盈利将达300元/头(公司出栏一半为仔猪)，16年预计盈利9亿元，相比目前估值仅14倍;2、公司对于雏鹰模式转型升级，后期公司猪场建设进程或加快，且轻资产运营模式也将使得公司养殖成本有效降低，预计节省成本60元/头;3、公司已设立产业基金，为公司产业整合存储和哺育臃适项目资源，未来公司上下游并购整合及外延式扩张或将加速;4、公司互联网布局逐渐尽善，未来不消除对于旗下电竞和电商资源进一步整合。

　　赋予“买入”评级。我们预计公司15、16年EPS分辞为0.21和0.87元。赋予公司“买入”评级。

　　风险提醒：(1)猪价上涨不达预期;(2)项目建设不达预期。