能繁母猪连续两季度下降 春节后行情下滑的风险仍较大

　　进入2022年以来猪价颓势难挽，猪肉股却小幅反弹，在能繁母猪产能持续去化大背景下，左侧布局等说法甚喧尘上。近期，农业农村部公布2021年底能繁母猪数据，四季度整体仍处去化阶段，但12月去化进度出现反复。

　　对此，多位分析人士表示，随着自繁自养利润转正，母猪去化意愿由强减弱，且本轮产能去化更多取代低效母猪，养殖效率得到提升。根据当前能繁母猪存栏推算，2022年国内生猪整体供大于求的局面短时难以变化，后市有可能面临供给宽松导致的二次下调风险。

　　能繁母猪降量提质

　　据农业农村部数据显示，去年生猪生产全面恢复，截止2021年底，全国能繁母猪存栏4329万头，产能已回到合理水平。自6月起全国能繁母猪数量连降5个月后首次出现反弹，12月能繁母猪数量环比上升0.77%。

　　对此，上海钢联农产品事业部生猪分析师吴琳琳接受财联社记者采访表示，生猪自繁自养利润影响养殖去产能积极性。2021年全年自繁自养的利润由2021年10月的-635.97元/头逐步转正至目前144.48元/头，随着自养利润的转正，养殖积极性及扩张程度得以释放，因此母猪去产能化由强减弱，且全年均值在567.74元/头，进一步减弱了去化幅度。

　　值得一提的是，非季度末和季度末能繁母猪统计口径略有不同。季度末能繁母猪存栏为统计局统计调查监测数据，以农业普查数据为抽样框，选择多主题与规模成比例的抽样方法，在全国31个省市调查辖区内全部大型养殖场和抽取中小型养殖场，样本量约70万户。而非季度末月份的能繁母猪存栏，以国家统计局季度末数据为基数，根据农业农村部定点监测的能繁母猪存栏月度环比变化率推算得出。若按照统一口径对比，全国能繁母猪连续两个季度下降，其中四季度能繁母猪环比下降了2.9%，比三季度的2.3%降幅小幅扩大。

　　本轮猪周期产能去化，除了数量变化，还有效率变化。此前受非瘟影响，养殖户为快速恢复生产，部分选择低效三元母猪进行生产，而今年产能取代多为低产三元母猪和高胎龄母猪。

　　行业人士表示，本轮猪周期产能去化与以往不同，受猪价起伏刺激，取代低效三元母猪与补栏高效二元母猪交替进行。吴琳琳表示：“当前产能结构仍以取代低产三元为主，但后备补栏的速度也在加快，同时也带来的优异的生产性能将逐步体现。在目前的养殖、屠宰利润尚可的刺激下，产能去化依然不彻底，后市有可能继续面临供给宽松导致的二次下调的风险。”

　　2022供给宽松局面可能持续

　　周期反转决策性因素为供需格局转变，在生猪市场关键指标则是能繁母猪存栏情况。某资深投资者在公布平台表示，购买猪肉股的时机在于能繁母猪存栏见底。

　　受2022年一季度产能去化加速一致性预期发酵，有券商分析师认为在能繁母猪去化大趋势下，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口渐渐打开。

　　对于2022年一季度猪价，吴琳琳认为，2022年一季度供给较为宽松，农业部公布的12月份5月龄同比存栏增长27.5%数据印证宽松局面，叠加在新冠等疫情的影响因素影响下，以去年一季度消费1369万吨为背景，年后市场猪源充分，要想激发消费弹性，降价走量将是风险最小做法，价格的下行也将由此开始。

　　根据上文农业农村部数据，2022年生猪供过于求的局面可能持续，养殖行业对今年行情普遍悲观。某行业人士表示，需要观测今年上半年产能去化情况，如果去化彻底那么最快2022年底能迎来周期反转，但头均利润不会像此前那么高，300元-500元较为合理。期货市场生猪远期合约仍处于明显下跌趋势中。

　　卓创资讯张莉莉认为，2022年处于马上触底的下行周期年，国内整体供大于求的局面短时难以变化，消费旺季依旧与集中出栏重叠。综合历史规律及对市场实际供需调研的结果，2022年春节前生猪价格上涨的难度较大。业者翘首期盼的节前上涨行情或难以实现，即使上涨也是幅度有限，春节后行情下滑的风险仍较大，但下滑幅度将显著小于2021年，预估在10%以内，同时2022年周期触底回升确实定性较强。