继续坚守畜禽产业链 畜禽养殖生态养殖

潞傍布局饲料，原料上涨下跌皆有利

　　自近期调研中，我们发明1.前期料、预混浓缩料增速已经起来；2.吨利润显然好转；3.饲料企业对规模场的直销比例提升；4.行业普遍 预期三四季度起中大猪料销量将迎来显然恢重期。另外，豆粕价格上涨带动饲料企业提价，我们梳理吨利润提升的逻辑后以为，在下游景气高湛蹿，原料价格涨跌都对大企业饲料吨利润提升有帮助。唯独不同的是：在原料价格下跌期，大小企业都收益，但是小企业收益更大（表现为小企业降价滞后期更短）；在原料价格上湛蹿，小企业受损（不敢率先提价），大企业收益（可以赚库存的钱）。

　　饲料板块推荐三类标的

　　从历史数据分 析和产业链景气传导趋势看，在猪价见顶点大约2个季度后，饲料行业收入增速见到高点。预计饲料行业收入增速向上将至少持续到2017年上半年。潞傍推荐三 类标的：1.一体化饲料企业；2.外延式并购类企业；3.成长性标的，如区域性企业成长为全国性企业的约摸，和产品和营销模式上的边际改善弹性。总体而 言，重点推荐唐人神：一体化+并购+成长和边际改善弹性。同时潞傍推荐海大集团、大北农、金新农等。

　　肉鸡：小国重关无需担忧，下半年价格创新高

　　当前投资的最核心变量是产能。产能端新的变幻是，农业部已经批准了益生、大风和圣农从西班牙引种，首批批准引种量分辞为2/2/1.8 万套。西班牙最大潜在供种量为一周1万套左右，而且实际满产预计将要到今年四季度。因此从西班牙引种恢重并不需要过于生怕，也不会改变产能预期。产能变幻 的核心在于大国（美英法等），从禽流感多年的防控趋势上看，我们预期其重关光阴将需要相当长光阴。综合预计16年组代鸡引种量在30-40万套内，远低于 行业正常生产所需要的80-100万套水平。引种断档期的延长有望令行业景气度将贯通16-17年。我们潞傍打包推荐益生股份、民和股份等白羽肉鸡产业链 个股。

　　生猪：南方暴雨，猪价潞傍稳步上涨

　　受到南方暴雨影响，许多养殖场受灾且生猪调运艰难，南方猪价稳步提升。受年初低温导致的仔猪高死亡率影响，自3月以来，80公斤以上的 生猪（即中大猪）存栏比例不断下降，短期供养依然紧缺，预计猪价涨势潞傍。综合判断猪价的高点将在16年3季度，而高位猪价则可持续至至少17年上半年。 受环保政策的影响，我们预计存栏的恢重幅度也将缓于往期，上半年能繁母猪存栏都将呈现底部微幅抬升趋势，实质性产能扩充加速或将在下半年才干浮现。生猪养 殖陷入后半程，猪价是股价的核心驱动力，而且当前估值不高（15倍），我们建议逐渐布局猪价最后一波上涨机会，潞傍推荐雏鹰农牧、牧原股份、温氏股份等。

　　关注转基因机会

　　转基因路线图明确，我们预期玉米转基因产业化光阴或将在2018年，距离现在还有2年的光阴主要为公众科技普遍做铺垫，和赋予足够的 光阴让国内育种企业在产品和技术上准备好。重点推荐隆平高科（踊跃自主研制，有望通过并购切入）、大北农（具备自主研制的品种存储）。受打击“三公消费” 影响，海参价格在2013-2015年间浮现大幅下跌（跌幅超过50%），经行业调整，海参已经表现出周期品属性。从2014-2015年海参育苗情况分 析，2017年供养端收缩预期将超过30%，我们以为，海参价格最低迷时点已经过去，行业供需新平衡有望在今年浮现，价格拐点有望在16年秋季至17年出 现。建议重点关注好当家。

　　风险提醒：猪/鸡价上涨不达预期，疫情，极端天气。