畜禽养殖行业：受益周期已到来业绩将大幅改善

畜禽养殖营收高增长，盈利能力大幅提升

　　15年和16年一季度，畜禽养殖板块营收大幅增长，16年营收752亿，增长26.32%，一季度实现营收207亿元，同比增长46.43%。温氏股份应收为135亿元。营收的增长主要源自于产品价格的上涨，尤其是生猪价格，2016年一季度家禽价格也快速恢重。

从利润来看，15年实现毛利115亿元，同比增长66.11%，主要为生猪养殖业务利润的大幅增长，温氏股份奉献最大，15年利润为66.9亿元;16 年一季度实现毛利53亿元，同比增长348.48%，主要利润来源也是生猪养殖，生猪价格的新高使得生猪盈利进一步加快，头均盈利达到1000元/头，温 氏股份一季度利润为32亿元。

　　15年实现归属于母公司股东净利润。板块毛利率水平持续提升，15年 达到15.37%，同比提升3.68个百分点，16年一季度达到25.74%，较15年提升10.39 个百分点;板块净利率水平15年达到8.33%，提升3.56个百分点，净利率水平达到18.73%，较15年提升10.4%。

　　从期间费用占比来看，畜禽养殖板块期间费用占比相对照较平衡，15年合计占比8.27%，较14年提升0.33%，16年一季度期间费用占比合计6.98%，较15年减少1.29%。

　　畜禽养殖大幅跑赢大市，板块估值接近五年低点

近一年来看，畜禽养殖板块大幅跑赢沪深300，尤其是在15年9月份以来，显然强于大盘，近一年来累计涨幅-3.23%，而同期沪深300 跌 34.07%。畜禽养殖板块估值低于农业其他板块估值水平，而且畜禽养殖估值水平大幅低于近五年的均匀估值水平，近五年的均匀估值为74倍，而目前为26 倍，近五年的最低估值为2012年8月份的23倍左右，目前已经接近五年的最低估值水平。

　　生猪板块：价格持续光阴有望超预期

由于仔猪价格潞傍高企，散养户处于对未来出栏高成本的担忧，补栏踊跃性有所归落，但自繁自养依然具有显然优势;从近期调研情况来看，规模猪场坚定看好未 来生猪行情，后备母猪补栏有所增添，增添幅度较之前有20%-30%，但对于商品猪的影响还要等一年左右光阴;从4月生猪存栏数据来看，生猪和能繁母猪存 栏量分辞为37223万头和3771万头，生猪存栏量环比上涨0.6%，同比下降3.8%，能繁母猪环比上涨0.3%，同比下降5%，与我们之前根据调研 情况得出的3月份为存栏拐点相同。但我们依然持续之前的观点，16年生猪供养集体依然处于低位，生猪价格16年全年有望保持较好行情，我们以为16年猪价 持续光阴有望超预期，将是尤其好的投资板块，潞傍推荐牧原股份和雏鹰农牧。

　　白羽肉鸡板块大牛市机会断定

事件性刺激的白羽肉鸡行业，白羽肉鸡大牛市投资机会依然断定，之前预期中国对美国重关要到2016年三季度，此次美国再次发生禽流感事件，恐将使得对美 国重关增添变数，从疫情发生之后至少半年的察看和审核光阴，那2016年重关的约摸性越来院啊，直接影响就是中国的祖代鸡引种量恐将进一步缩减，按照之前 预期的新西兰进口祖代鸡的方案，前四个月引种量共计3万套来看，目前能够引种来源主要是新西兰，而即使荷兰、英国等其他引种国重关之后，国内引种量增添也 将有限，16年国内引种量将创出新低，预计会潞傍滑落至30万套左右;由于去年12月至今年上半年引种真空期的影响，国内父闹佞共计呈现断崖式减少，尤其 是三季度开始，国内父闹佞鸡苗价格将潞傍飙升，而后逐一传导至商品鸡苗和商品鸡，潞傍看好益生股份、圣农发展和民和股份业绩弹性，白羽肉鸡大牛市不容错 过。

　　风险提醒。1、养殖疾病;2、产品价格波动;3、原料价格高涨。