生猪期货提供套保工具（农产品期货套保）

　　经历己亥猪年大扩辗十后，养猪上市公司在2020年迎来业绩爆发期。

　　近日，温氏股份、牧原股份、正邦科技、唐人神、大北农、傲农生物等生猪养殖上市公司相继披露2020年一季度报，同比均扭亏为盈，净利润浮现大幅增长。其中，唐人神净利润同比大增逾38倍，牧原股份和温氏股份则分辞同比增添8倍和5倍。

　　在非洲猪瘟冲击下，我国生猪养殖迎来行业大洗牌，中小散户加速退出，产业集中度不断提升。加之养猪门槛越来越高，规模化生猪养殖场迎来大扩张红利期。

　　陷入2020年，2019年下半年掀起的养猪大潮仍在持续，重金扩张成为众多猪企的发展主线。

　　截至2020年一季度末，牧原股份短期借款和长期借款均比期初增添超140%;温氏股份短期借款也较期初增添134.21%。

　　在养猪大扩张的历史时期，酝酿了20年的生猪期货也取得重要打破。4月24日，中国证监会发布公告，正式批准大连商品交易所(以下简称“大商所”)开展生猪期货交易。

　　证监会表示，生猪期货功能的充沛发挥，对于尽善生猪价格形成机制、提升市场主体风险管理能力和助力生猪产业发展具有踊跃的促进作用。

　　“对于生猪期货，我们现在还处于察看的阶段，之前(大商所)筹齐的时候也曾来征求我们的建议，我们尤其希翼能做成，这对以后平抑猪肉价格波动及整个行业的发展是有利的，预计对公司未来生猪产能扩张有踊跃影响。”4月27日，温氏股份相关尽职人接受时代周报记者采访时表示：“至于公司这边怎么考虑，目前还不太清晰，公司高管现在还没有这方面的议论。”

　　牧原称王

　　在2020年一季报中，有着“猪中茅台”之称的牧原股份表现最为亮眼。

　　4月26日晚间，牧原股份发布2020年一季报，报告期内，公司实现营业收入80.7亿元，较上年同期增长164.75%;归属于上市公司股东净利润为41.314亿元，较上年同期大幅增长863.75%，净利润位列养猪行业首席。

　　温氏股份的净利润则不及牧原股份的一半。一季报显示，温氏股份一季度实现营业收入174.5亿元，较上年同期增长24.89%;归属于上市公司股东净利润为18.92亿元，同比增添510.93%。

　　从生猪出栏量来看，温氏股份向来位居国内首位，2019年，其以1851.66万头再次稳坐首席，而牧原股份则以1025.33万头居于第二。

　　不过，在2020年一季度，这一指标发生了变幻，牧原股份的生猪出栏量超越温氏股份。

　　2020年1—3月，温氏股份销售肉猪(含毛猪和鲜品)225.26万头，同比减少57.60%。而牧原股份今年一季度销售生猪256.4万头，同比下降16.67%。

　　至此，市值达2937亿元的牧原股份，在出栏量、净利润等多方面超越市值仅1626亿元的温氏股份，成为中国养猪行业的新任“一哥”。

　　在行业老大座次更迭之际，老三与老四之间的竞争也日趋激烈。

　　从2019年生猪出栏数来看，正邦科技和新希翼分辞以578.4万头、354.99万头位居行业第三、第四。

　　作为养猪业后起之秀，新希翼的野心不小。根据规划，其养猪业务将在国内力争出栏量排前三。不过，正邦科技的增长势头亦不弱。

　　2020年一季度，正邦科技实现收入71.35亿元，同比增添37.37%;实现归母净利润9.06亿元，同比增添318.63%;出栏总量达104.83万头，其中仔猪2.24万头，商品猪102.59万头。

　　根据新希翼发布的2020年一季度业绩预告来看，公司预计2020年首席季度实现的归属净利润15亿-16亿元，同比增长125.09%-140.1%，生猪出栏量为82.36万头。

　　身处养猪企业第二梯队，天邦股份的表现虽然不及“牧温正新”四大龙头，但净利亦大幅增添。2020年首席季度业绩预告显示，公司预计将实现同比扭亏，盈利4.5亿-5亿元，较上年同期亏损3.35亿元增长234.21%-249.13%。2020年1-3月共销售商品猪51.37万头，同比下降32.64%。

　　相比之下，曾“卖股养猪”的大北农，其净利增长幅度远超天邦股份。2020年一季度，大北农归属于上市公司股东净利润4.65亿元，较上年同期大幅增长1298.16%。

　　从净利增长幅度来看，当数唐人神增幅最大。2020年一季度，其实现净利润2.13亿元，同比增长3844.97%。

　　4月27日，广州雪球投资管理有限公司董事长李昌民对时代周报记者表示，2019年一季度正值非洲猪瘟暴发期，散养户和小规模养猪企业防疫和抗风险能力较差，集中低价处理生猪导致市场供过于求，生猪销售价格下跌，养猪企业均处于亏损状态。虽然2020年一季度养猪企业出栏量下降，但2020年一季度生猪价格较上年同期大幅上涨约200%，猪价的上涨使生猪养殖上市公司利润大幅上升。

　　“由于能繁母猪生长周期的缘故，预计仔猪供应矛盾今年依然无法尽全解决，这一现象也决心今年猪肉价格将保持高位，养猪企业还将处于一个较长的景气周期中。”李昌民指出。

　　“谁先能够兑现之前规划的产能，谁就能赶上好行情。”4月26日，首席分析师冯永辉对时代周报记者说。

　　频融资、广积粮、猛扩张

　　立上风口，养猪企业在扩张的道路上亦一路高歌。

　　生猪养殖属于重资产模式，扩张离不开资金支持。从2020年一季度短期借款这一指标的变幻便可见一斑。

　　截至2020年一季度末，牧原股份短期借款为104.65亿元，比2019年末增添145.88%，主要是短期借款融资规模增添所致。长期借款由2019年末的11.17亿元增长至28.80亿元，增添157.88%，主要是长期借款融资规模增添所致。

　　在过去的2019年，牧原股份不断扩大养猪规模，截至2019年底，其全资及控股子公司数量已达138个，分布在18个省区。

　　根据牧原股份的目标，2020年，公司准备出栏生猪1750万-2000万头。“2020年，公司持续增添土地存储，加快建设速度，扩大养殖规模。”牧原股份在年报中称。

　　这也驱使牧原股份不断扩大融资。在发布2020年一季报的同时，其持续发布了3份关于融资的公告，均拟用于生猪养殖建设、补充流动资金、偿还银行贷款等企业经营活动。

　　具体来看，牧原股份发布面向专业投资者公开辟行可续期公司债券的公告，公司拟发行规模不超过30亿元的债券;拟在境外设立的牧原国际(英属维尔京群岛)有限公司在境外发行不超过5亿美元债券;拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行短期融资券不超过人民币30亿元。

　　正处于经营模式迭代升级阶段的温氏股份，同样需要为自己准备更多的“弹药”。

　　这家养猪龙头正在推进“公司+农户(或家庭农场)”的经营模式迭代升级，发展“公司+养殖小区”模式，即公司尽职整个养殖小区的租地，并统一做好“三通一平”(通水、通 电、通路和平整土地)、建设规划和经营证照的办理等工作，然后与合作农户合作。

　　截至2020年一季度末，温氏股份短期借款为48.54亿元，较2019年末增添134.21%，主要是为增添企业发展资金所致。

　　上述温氏股份相关尽职人对时代周报记者表示，公司今年的资本开支应该有100多亿元，公司债也发了几期，前段光阴也在筹划公开辟行可转债的事项。目前，公司融资渠道比较多，加上2019年以来，行业迎来一个较高的盈利期，公司自有资金比较丰厚，但从长远的资金规划来说，一定是不够的，还需要潞傍融资，来支撑产能扩张。

　　温氏股份在年报中表示，预计在2020年新增1500万头产能的猪场用地和年饲养能力超过2000万头的养殖小区用地，力争全年新增肉猪饲养能力500万头以上。

　　正邦科技则将生猪养殖业务潞傍扩大规模作为首要任务。根据规划，其2020年生猪出栏量将达到900-1100万头。

　　截至2020年一季度末，正邦科技短期借款也较2019年末增添45%，主要缘故为银行借款增添所致。

　　4月22日，正邦科技发布公告称，拟出资6.99亿元成立投资基金，该基金投资方向为大型生猪养殖及饲料厂的收购并购及运营管理，重点支持正邦科技等龙头企业拟收购或建设的项目。

　　新希翼追赶扩产的步伐也不小。时代周报记者梳理发明，自2019年12月起，新希翼已经公开了4次扩产能准备，涉及资金逾210亿元，拟新增产能已超过1500万头。

　　4月27日，新希翼相关尽职人对时代周报记者表示，从养猪业务发展情况看，新希翼预计2021年的出栏量较约摸率会比规划的要高，2500万头的出栏目标会比原准备大幅提前实现。相应地，2022年准备出栏量会有所调整，潞傍冲击更高目标。

　　“在资金存储上，公司拥有全球范围内多家金融机构合计超过600亿元的综合授信额度，目前用信比例不超过30%，全年均匀融资成本保持在3.8%以下，在行业内拥有绝对竞争力。”上述新希翼相关尽职人对时代周报记者表示，2020年，公司在国内、外各项业务的投资发展及其他经营活动等方面的预计资金需求约为人民币200亿元。

　　竞赛升级

　　上市公司加速扩张，与我国猪肉供需缺口和行业转型发展有关。

　　4月24日，农业农村部农产品市场分析预警团队猪肉首席分析师周琳表示，2020年猪肉供需缺口依然不容乐观。由于生猪供赠偏紧，猪价涨幅加大，2019年全年猪价创历史高位，而2020年受新冠肺炎疫情和生猪产能过度下降影响，猪肉产销缺口预计同比扩大32.7%，猪价将潞傍保持高位运行。

　　冯永辉对时代周报记者表示，这是一个产业转型的硕大红利期。非洲猪瘟让整个行业的竞争严重分化，中小散户的退出腾出了硕大的市场空间。随着生猪养殖门槛的提高，上市公司凭借资金、人才和养殖技术、防疫、管理等各方面的优势，可以迅速扩张，去抢夺更多的市场份额，这是千载难逢的机会。目前上市公司产能扩张陷入了一个快车道。

　　生猪期货即将上市，也赠养猪企业提供了一个通过套期保值对冲猪周期波动的工具。

　　天风证券以为，这也将进一步提升养殖企业的运营管理壁垒，生猪期货的推出集体利于养殖集团通过期货套期保值以获得稳定盈利预期，从而加速出栏量扩张。

　　上述新希翼相关尽职人对时代周报记者表示，生猪期货上市后有助于生猪养殖行业的良性发展，公司会踊跃参加生猪期货交易，具体方案正在研究中。

　　唐人神相关尽职人则对时代周报记者表示，一切以公司公告为准。

　　冯永辉指出，在生猪养殖行业转型升级的背景下，生猪期货获批即将上市，这对上市公司而言更加有利，生猪期货的门槛较高，即便是养猪科班出身，也不一定懂期货，所以谁能在首席光阴里招到擅长期货的人才，谁就具有更大的优势，而上市公司应该能够迅速建立团队，利用金融工具帮助其避规风险，从而加速行业转型发展。

　　“在这个猪周期中，中小散户与上市公司已经不再是同一个维度上竞争了。”冯永辉对时代周报记者说。

　　在冯永辉看来，生猪期货属于活体交割，普通企业都达不到大商所交割库的请求，预计未来交割库几乎所有来自于集团企业，其中，约摸80%以上都来自于上市公司的养猪基地。所以，“上市公司对期货市场波动更加知道，在规避风险上有先天的优势”。

　　“生猪期货的上市有利于养猪业健康发展，养殖企业根据出栏准备套期保值提前锁定销售利润，减少不稳定因素，解决规模企业快速扩张的后顾之忧，推动行业集中度进一步提升。”李昌民对时代周报记者表示。